，我们也能看到新技术和商业机会的涌现与中国制造业的全球扩张，经济结构的有力转型推动了经济社会发展的不确定性下降，也揭示了投资的方向。

中国股市“转型牛”远未结束，我们对中国市场的看法要比共识更坚定也更乐观，此外我们也认为在2026年中国市场也不会仅仅局限在过去的结构牛，有望进入更全面的牛市，上证指数有望挑战2015年市场高点。

A股估值处于历史平均水平 金融等顺周期板块估值较低

方奕：中国A股的估值整体处于一个历史平均水平。经过2025年上涨以后，静态PE估值并不低，但也要看到中国经济和上市公司盈利增长处在一个底部向上回升的状态，我们预计2026年全A非金融会出现加速上升至双位数的盈利增长达到10.6%，因此静态的用一个之前底部状态的盈利去看待估值有较大的局限性。

从PB的角度看，目前整体A股处于55%的历史分位左右，处于平均水平。从2019年以来，中国A股整体PB持续处于60%分位以下，这是一个估值收缩的周期，考虑如今资本市场能够开始凝聚社会共识与社会资本，以及无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型的动力，我认为未来有望向上打破2019年以来的约束。